海通國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，奶粉行業(yè)進(jìn)入擠壓式增長(zhǎng)階段，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇仍會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。但是該行認(rèn)為行業(yè)仍存在結(jié)構(gòu)性的發(fā)展機(jī)遇，二次注冊(cè)制及新國(guó)標(biāo)等政策的推出進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)產(chǎn)奶粉龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)奶粉市占率將繼續(xù)提升，并且引領(lǐng)部分細(xì)分品類快速增長(zhǎng)。目前，中國(guó)飛鶴、澳優(yōu)等嬰配粉企業(yè)估值處于較低位置，已較為充分反映市場(chǎng)悲觀預(yù)期，未來行業(yè)量?jī)r(jià)趨勢(shì)以及龍頭企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力仍有保障，建議關(guān)注中國(guó)飛鶴(06186)、澳優(yōu)(01717)、伊利股份(600887.SH)等。

報(bào)告稱，嬰配奶粉行業(yè)進(jìn)入存量市場(chǎng)。奶粉行業(yè)的消費(fèi)量由新生人口數(shù)量和人均消費(fèi)量來決定。近年來，我國(guó)人口紅利隨著人口出生率下降而逐步消失，同時(shí)母乳喂養(yǎng)率一直處于較低水平，人均消費(fèi)量難以上升，因此未來奶粉消費(fèi)量增長(zhǎng)空間較為有限，嬰配粉行業(yè)進(jìn)入存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)階段。未來五年嬰配粉市場(chǎng)增長(zhǎng)主要依靠?jī)r(jià)格推動(dòng)，預(yù)計(jì)2026年我國(guó)嬰配奶粉市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1897.3億元。

報(bào)告提到，嬰配奶粉行業(yè)存量市場(chǎng)下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，下線城市是主要增量來源：與一、二線城市相比，下線城市人口基數(shù)大、新生兒數(shù)量更多，因此下線城市有更大的嬰幼兒奶粉市場(chǎng)，成為重要的奶粉市場(chǎng)增量來源。以及3段粉和特殊嬰配奶粉仍具備增長(zhǎng)空間：歐睿預(yù)計(jì)3段/特殊嬰配奶粉市場(chǎng)規(guī)模于2026年上升至約1024億元。還有產(chǎn)品端呈現(xiàn)4大趨勢(shì)，高端化及高性價(jià)比化共存、全生命周期化、功能細(xì)分化、奶源品類多樣化。母嬰渠道及線上渠道重要性進(jìn)一步提升。

海通國(guó)際稱，行業(yè)集中度提升，國(guó)產(chǎn)品牌更具優(yōu)勢(shì)。2016年注冊(cè)制的實(shí)施，減輕了奶粉行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的問題，加速了中小品牌的退出和整合。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2016年奶粉市場(chǎng)排名前十品牌市占率為38%。注冊(cè)制實(shí)施后直到2021年，我國(guó)奶粉市場(chǎng)排名前十品牌占比提升至56%。短期看，進(jìn)口奶粉因疫情影響物流受阻，外加進(jìn)口奶粉安全問題余波未消，國(guó)產(chǎn)奶粉有望在此期間加大營(yíng)銷布局提升市占率。長(zhǎng)期看，隨著二次注冊(cè)制及新國(guó)標(biāo)等政策的推出，行業(yè)門檻及集中度均將提升，中小廠商由于不堪競(jìng)爭(zhēng)及政策壓力將紛紛退出，國(guó)產(chǎn)大品牌將不斷優(yōu)化產(chǎn)品提升品牌形象及市占率。

該行表示，未來奶粉企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)是強(qiáng)大的品牌力;多元化產(chǎn)品矩陣;成熟的CRM體系;健康的增長(zhǎng)目標(biāo)以及穩(wěn)定的價(jià)盤;全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同布局。